摘要：繼國產涂料行業“老大”華潤被美國威士伯收購后，“老二”江門嘉寶莉也躍入了外資并購的視野，外資并購的加速進行以及國內企業的內外交困預示著新一輪的行業整合即將掀起。同時，國家宏觀調控也起到了推波助瀾的作用，預期沒有自主品牌及產品特色的3億以下的企業將很難逃脫被市場淘汰的命運；而對于走并購路線的企業，并購前景仍是未知數，信貸風險不容忽視。


　　外資并購露行業整合前兆


　　一年多來，國內涂料產業并購風潮漸漸強勁起來。近期的標志性并購事件是規模位列全球第六的美國威士伯公司以2.81億美元的價格收購了我國民營涂料業的龍頭老大——廣東華潤涂料有限公司80%的股權。沸沸揚揚幾個月之后，國內涂料行業公認的第一品牌華潤涂料以外資并購而塵埃落定。



　　此后的2007年1月4日，又傳出立邦等外資企業看好了嘉寶莉的市場控制能力，曾到江門與嘉寶莉的高層就收購進行了溝通的消息。



　　中國涂料市場本身規模并不算大(2006年只有700億元的規模)，這一規模與立邦、威士伯、ICI(多樂士)動輒幾十億美元的銷售收入相比不可同日而語。華潤被收購前年收入只有10億元左右，但最終威士伯卻通過近30億元的價格得到了控股權，這樣高的收購溢價似乎讓國內的涂料行業無力拒絕。



　　根據中國涂料協會“十一五”規劃，將支持10家年銷售額10億以上名牌企業，淘汰大多數小企業，使排名前三十位企業集團產銷值在行業比重超過60%，國產涂料行業的新一輪整合即將開始。



　　利潤總額一半以上落入外企囊中


　　另一條信息不得不引起人們對涂料業并購風的思考。今年上半年，全國涂料業創造的利潤總額一半以上落人“老外”囊中。數據顯示：211家外資涂料企業收入賬中的利潤是14.57億元，并且“掘金"速率同比增長114%。平均每個外資涂料企業半年獲利690萬元，每天盈利3萬多元。事實證明，中國加入WT05年來，外資涂料企業已經度過了在中國市場的“童年”階段。今年上半年就有近140億元的銷售額、26%的毛利率、10.3%的凈利率使得他們賺得盆滿缽滿。



　　224家我國港澳臺涂料合資企業居于次位，也在今年上半年將5.33億元利潤攬入懷中，增幅為82%，企業平均利潤額為238萬元。對于這種獲利現狀，涂料“江湖”上有個版本，說若按企業平均獲利計算，外資企業吃了塊“肥肉”，我國港澳臺企業啃了塊“骨頭”，而內資企業只喝了碗清湯。



　　銀聯信分析：



　　近年來，涂料市場正受到成本上漲、洋品牌擠壓、國家宏觀調控等多方面因素牽制，可謂內外交困，要擺脫這種困境，就必須調整產業結構，行業整合實在必行。一方面，我國涂料產量全球排名第二，但集中度偏低。排名第一的美國年產600萬噸，有670家企業，排名第三的日本年產200萬噸，有167家企業。而我國年產量500多萬噸，卻有8000多家企業，行業集中度非常低，要提高總體競爭實力就必須透過行業整合。另一方面，外商投資管制的進一步放寬加速了外資入侵的步伐，外資大手筆的“斬首式”并購也令內資企業難以抵擋。



　　新一輪行業整合高潮的掀起，勢必會刺激銀行信貸，面對涂料行業的客戶群，信貸風險不容忽視：



　　首先，由于行業的集中度偏低，國家的調控政策側重于推動行業優勝劣汰的市場機制的運行，從行業的“十一五”規劃不難看出，國家著重培育重點品牌，淘汰落后產能的政策導向，此時，沒有自主品牌及產品特色的3億以下的企業將很難逃脫被市場淘汰的命運，銀行對此類企業進行信貸時應慎之又慎。



　　其次，對于走并購路線的企業，重點則在于對企業并購的可行性以及并購前景的判斷，在此，銀聯信提出以下兩點建議：其一，以我國涂料行業企業狀況來看，產品路線宜精不宜多，走多元化路線的企業可能反而會消弱其競爭優勢，因此，建議銀行重點關注產品類型較為單一，優勢互補的并購企業，而對于走多元化路線的并購企業的信貸則要尤為慎重；其二，過分追求品牌知名度，而忽視企業經營狀況、財務狀況的企業并購，容易使企業因背負沉重的資金包袱而無法正常運轉，對于此類企業并購的信貸，銀行也應視其具體情況三思而行。

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