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2011年之后，滬鋁未能延續(xù)之前的逐步爬升行情。未來一段時間，國內(nèi)貨幣政策走向?qū)⒊蔀橛绊戜X價的主要因素，而供給與需求的對比將使得鋁市場有別于其他基本
金屬。
中國貨幣政策成價格走勢焦點
2010年下半年以來，對于中國貨幣政策收緊的預期成為投資者關注的焦點。而隨著2010年宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布期的臨近，對此問題的關注度進一步上升。1月17日，央行宣布暫停當周央票發(fā)行，這使得已經(jīng)得到釋放的貨幣政策收緊預期再度升溫。對于貨幣緊縮，筆者相對樂觀。一方面，存款準備金率上調(diào)使得加息壓力在一定程度上得到釋放。如果短期內(nèi)連續(xù)使用提高存款準備金率和加息兩項緊縮政策，將給市場帶來較大影響。另一方面，臨近春節(jié)，居民流動性需求增加。央行暫停央票發(fā)行或許不具備特殊意義，而當前市場將其理解為貨幣政策進一步收緊的提示。市場預期存在過度反應的可能。如果這種可能屬實，這將意味著股市在經(jīng)歷1月17日的大幅調(diào)整后將出現(xiàn)觸底反彈行情，而這將帶動包括鋁在內(nèi)的商品出現(xiàn)企穩(wěn)反彈。
供應受限推動供求關系繼續(xù)改善
隨著天氣轉(zhuǎn)冷以及春節(jié)臨近，國內(nèi)鋁消費出現(xiàn)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱。華南地區(qū)部分中小企業(yè)開工率下滑較為明顯。然而，這并未阻止鋁市場供求關系的進一步改善。根據(jù)上海有色網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，1月17日，國內(nèi)
電解鋁庫存為60.1萬噸，延續(xù)之前的下跌態(tài)勢。供求關系的改善在很大程度上是國內(nèi)鋁市場供應受限導致的。一方面，冬季取暖需求的增加使得眾多地區(qū)出現(xiàn)電煤供應緊張的局面，這使得河南、廣西、湖北等地對包括電解鋁在內(nèi)的高耗能行業(yè)實行限電措施。近期河南中孚實業(yè)已經(jīng)降低負荷15%，而包括焦作萬方在內(nèi)的部分企業(yè)已經(jīng)宣布暫停復產(chǎn)。意味著這些電解鋁大省的電解鋁產(chǎn)量依然處于相對低位。另一方面，各地惡劣的天氣情況給電煤和
鋁錠的運輸帶來影響，造成電解
鋁企業(yè)庫存增加，這種影響短期內(nèi)依然有限。短期天氣情況依然沒有明顯改善的跡象，而春運臨近將使得運力更加緊張。這都將在一定程度上對電煤運輸以及供電帶來進一步的影響。電解鋁企業(yè)生產(chǎn)情況短期難有明顯改善，這將推動電解鋁市場供求關系的進一步改善。
結(jié)論
提高存款準備金率以及暫停央票發(fā)行引發(fā)市場對貨幣政策進一步收緊的擔憂。而筆者以為當前市場對該消息的反應略顯過度。隨著時間的推移，該消息將逐步由利空轉(zhuǎn)變?yōu)槔唷６娒汗⿷o張短期內(nèi)難以改變，使得電解鋁企業(yè)產(chǎn)量難有明顯增長，這將成為后期推動鋁價上升的主要因素。綜合來看，在宏觀面不出現(xiàn)進一步惡化而供求關系進一步改善的背景下，國內(nèi)鋁價將出現(xiàn)逐步上升的行情。站穩(wěn)16700元/噸一線后，滬鋁1104合約將向上測試16850和17000元/噸阻力。【完】
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